来源：华金证券
复盘历史，A 股3 月表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性等因素主导，且两会后基本面因素的影响上升。（1）A 股3 月表现偏震荡：2010 年以来的16 年中仅7 年上证综指在3 月上涨。（2）A 股3 月走势主要受政策和外部事件、流动性等主导，且两会后基本面的影响上升。一是政策和外部事件是影响A 股3 月走势的核心因素。二是流动性对3 月行情也有一定影响。三是基本面对两会结束后的市场走势影响有所上升：首先，企业盈利对两会结束后的市场走势影响较大；其次，五年规划开开局之年基本面影响可能提前反应。
当前来看，今年3 月A 股可能震荡偏强，春季行情延续。（1）今年3 月两会政策可能偏积极，外部风险可能有限。一是两会政策可能偏积极：首先，2026 年财政和货币政策可能继续双宽松；其次，现代化产业体系建设和扩大内需等相关的行业支持政策可能进一步细化和落实。二是3 月外部风险可能有限：首先，中美关系在3 月可能有所改善；其次，美伊继续谈判，美伊冲突的风险也可能有所降低。（2）今年3 月流动性可能进一步宽松。一是3 月宏观流动性可能进一步宽松。二是3 月股市资金流入可能维持一定的水平。（3）3 月经济和盈利可能进一步修复。一是3月经济可能延续弱修复趋势。二是3 月企业盈利增速可能继续回升。
3 月成长和周期可能继续占优，偏向中小盘风格。（1）3 月成长和周期可能继续相对占优。一是复盘历史，3 月成长和消费风格多领涨，主要受政策和产业趋势驱动。
二是今年3 月成长和周期可能继续相对占优：首先，3 月科技支持政策和产业趋势可能继续向上、流动性维持宽松，成长风格可能相对占优；其次，短期内CPI、社零增速和消费者信心等均处于偏低水平，3 月消费可能难有超额收益；最后，3 月政策支持和涨价可能延续，3 月周期风格也可能相对占优。（2）3 月中小盘风格可能相对占优。一是复盘历史，3 月小微盘通常相对占优。二是今年3 月中小盘风格可能相对占优：首先，3 月科技成长中的细分行业龙头表现可能占优，这可能有利于中小盘风格；其次，3 月流动性可能维持宽松，可能有利于小盘风格；最后，3月有色金属、化工等相关商品涨价趋势可能延续，这有利于中盘风格。
行业配置：3 月继续逢低配置科技成长和部分周期行业。（1）3 月业绩增速较高的部分周期和科技行业可能相对占优。一是复盘历史，3 月业绩增速较高的行业可能相对占优。二是当前来看，首先，2025 年报业绩增速较高的可能是汽车、机械设备、军工、有色、电子等；其次，预计2026 年一季报业绩增速较高的可能是有色、化工、石化、机械设备、计算机等。（2）今年两会政策重点导向的科技和消费行业可能有配置机会。（3）若3 月底特朗普访华，相关的石油化工、有色金属、电子、汽车、电新、家用电器、农林牧渔等可能占优。（4）当前成长中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低。（5）3 月建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、军工（商业航天）、通信（AI 硬件）、有色金属、化工、机械设备（机器人）、电新、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、医药（创新药）等；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
