12月上旬，我们曾基于多个维度，在《氧化铝：拐点已至？远月合约的布局之道》一文中提出“氧化铝已在一定程度上展现出了朝宽松方向发展的迹象，盘面难以继续上冲”。那么在氧化铝近期快速下行之后，在节后是否存在绝地反击的机会？
[氧化铝期货自12月上旬以来快速回落]
（来源：同花顺期货通）
最近一个月，氧化铝的开工率持续攀升。截至1月16日，全国氧化铝周度开工率升至87.25%，到达年内同比偏高水平。随着雨季的结束，几内亚铝土矿发运开始冲量回升，主要港口铝土矿出港量正在逐步增加，同时，山东、山西等地的氧化铝新增产能也在逐步投入市场。综合来看，市场普遍预期氧化铝供应将在节后延续增量状态。
[各省冶金级氧化铝周度开工率]
（来源：光大期货研究所）
近期，电解铝厂的原料库存有所恢复，偏紧压力有所缓解。由于铝厂的安全库存已经建立完成，且四川、广西等地的铝厂持续处于亏损状态，减产情况依旧存在，再加上现货行业对氧化铝后市同样存在供应增量预期，导致下游电解铝企业的采购积极性持续低迷，压价情绪较为明显。总体来看，氧化铝的需求端支撑依旧偏弱。
[电解铝现货价格及利润]
（来源：光大期货研究所）
在供应增加、需求走弱的背景下，氧化铝社会库存近期呈现累积趋势，现货价格也大幅回调。截至1月22日，氧化铝现货价格已跌至4308元/吨，较12月底的价格下跌了约24%。展望后市，由于氧化铝供应延续增量是大概率事件，同时下游需求短期内难以显著转强，因此氧化铝现货价格或将进一步承压，而期货价格在此背景下，或将在节后延续弱势震荡。
[氧化铝现货价格]
（来源：光大期货研究所）
不过需要注意的是，铝土矿价格近期的上涨导致氧化铝的平均生产成本升至约3500元/吨。同时，氧化铝现货价格的回落也使得生产企业的利润空间显著压缩，因此这一价位的成本支撑较为强劲。在氧化铝期货价格已下行至成本支撑区域、且利空因素大多已被市场消化的背景下，交易者若继续保持偏弱思路，则在反弹后进行交易决策的风险相对较小。
[氧化铝利润]
（来源：光大期货研究所）
撰稿：姚涛
从业资格：F3082336
投资咨询资格：Z0018553
信息来源：光大期货研究所、Wind、公开资料、文华财经、同花顺期货通
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